置之死地而後生

資料來源 老謝開講

前幾年有人把台灣地圖躺下來看，引起很大爭議與討論，現在看行情不妨倒轉過來看，一定會更精彩。

去年此時，全世界正在淒風苦雨當中，各國奮力救經濟，每一個國家都把金融海嘯當成世界末日來救，大家奮力灑錢，全力救經濟，結果把冷冰冰的經濟體變得快要過熱，今年此時，全世界的政府都在抵擋熱錢，大家都在縮銀根，政府的角色也從「救市」變成退市。

去年政府大量灑錢，現在則是想辦法把錢收回來，中國政府在元月12日終於祭出重手，宣布調高存款準備金率0.5％，從15.5％上升到16％，稍早之前，央票也發行2百億人民幣票券，企圖收縮過剩銀根，中國政府還對過熱的房市痛下重手。

中國政府對打擊熱錢有了大動作，這比起澳洲2次升息、以色列、挪威的升息對全球股市衝擊重大，13日全球股市都隨之重挫，中國深滬Ａ、Ｂ股平均下跌逾2.5％以上，台股也下跌逾百點，不過這只是一個震撼而已，進入2010年，這類升息，收銀根的動作會成為常態，股市也不會像2009年在大量銀根充斥中那麼平順，股市的起落會加大，加上全球股市從2008年11月起漲，上漲時間已經很長，一旦有某一個國家或地區，類似杜拜般出現大變化，全球股市很可能會轉向，於是在股市相對高基期的情況下，恐懼回檔已形成共識，大家都戰戰兢兢、保持戒備。

台股也是如此，上周出現2014億成交量，股價立刻出現回檔，而且，次日量能立刻縮下來，跌勢馬上受到控制，13日台股雖然受到中國調高存款準備金率的衝擊，所幸12日成交量已縮到1475億，台股先蹲下來，因此，13日的回檔並不礙事，14日立刻出現多頭反攻的走勢，台股量縮下來後，只要國際股市不出亂子，維持量縮橫盤或緩步攻堅，等待頭部逐漸成形，很可能是農曆年關前後的可能走向，這個時候能不能獲利要看選股。

最近量縮主力股也不再大鳴大放，但是仍有一些餘波，像是藍光題材，主力挾INTEL在去年開發者論壇（ＩＤＦ）揭露研發代號LIGHT PEAK的光纖傳輸解決方案題材，強力拉抬聯鈞（3450），讓聯鈞股價直奔59.9元，從周一到周4，聯鈞已大漲11.4元。還有藍光題材的鈺德（3050）單周也大漲逾2元。另外是微型投影機題材仍讓揚明光（3504）發威，單周大漲33元以上，股價穿越300元大關，也帶起有同樣題材的鼎天（3306）與亞光（3019）。

另外，主力連續拉抬的還有缺乏基本面的國眾（5410），具有智慧電網的訊舟（3047）、亞力（1514），雲端概念的喬鼎（3057）、普安（2495）、前鼎（4908）、資通（2471）、零壹（3029）、中菲（5403）仍保持活力，其餘的主力股都在高檔盤旋，現在大家必須認真思考的是下一個戰場會在哪裡？

從大環境來看，除了政府從灑錢變成收錢外，銀根一定不會像去年那麼寬鬆，但是現在收錢仍有一定的落差，股市仍有相當活力，因此，股市急跌不易。其次是中國已出手打房市，台灣央行在抗拒熱錢，最近國安基金可能開始逢高賣股票，會被賣到的都是權值股，正好是外資的最愛，於是外資的買超與國安基金的退場可能力量會抵銷。

另一個必須關切的是最近天候變化，北半球緯度高的國家天寒地凍，南半球國家卻熱得要死，澳洲出現高溫，與歐洲的冰天雪地正好形成強烈對比，讓全世界原材料有繼續走高的機會。最近有兩樣指標值得注意，一個是糖價飆高，創了28年新高，台灣的糖股只有一檔環泰（4207），但是中國有西王糖業（02088）最近從0.83港元漲到3.2港元，大成糖業（03889）也從0.38漲到2.18港元。另一個是不可思議的味精，中國需求大增，味精每噸從去年11月底的7200人民幣漲到目前11450人民幣，漲幅超過5成，中國最大味精廠阜豐（00546）去年從0.22漲到最近6.25港元，漲幅高達27.4倍，台灣在香港上市的味丹（02317）也從0.21港元漲到0.92港元。

糖與味精吃多了都有礙身體健康，照理說需求會愈來愈少才對，但是竟然能大漲，顯然中國等第3世界的崛起威力不可小覷，最近台灣生產味精的味王（1203）股價也開始啟動，可以看出原料價格上漲，將壓縮很多下游獲利空間。

進入2010年第一個轉折是，09年獲利大放異彩的下游產業可能開始轉向。例如，09年最紅的康師傅（00322），最近股價從20.6港元，反轉跌破18港元，台灣的ＴＤＲ（910322）也很快跌破45元的承銷價，最低跌到42.4元，讓有意長期投資康師傅的投資人必須忍耐一下子，原因是康師傅的茶飲料從瓶子、到糖，成本都快速上升，如果這個情況沒有改變，康師傅10年獲利一定受影響，最近連旺旺走勢都受影響，台灣一些下游食品廠今年恐有苦戰。

另一個著名的範例是輪胎股，09年建大（2106）、正新（2105）獲利都出現大豐收，正新去年前3季獲利是過去07年與08年兩年的總和，正新前3季EPS已達6.13元，假如獲利比照2、3季，去年EPS該達8.7元，但是正新卻站不穩70元大關，本益比那麼低，股價卻漲不起來，原因是正新必須面對原料成本上升的問題。

去年正新、建大股價大漲，但是生產碳煙的中橡（2104），與ＢＲ、ＳＢＲ的台橡（2103）表現不佳，原來是原料的價格在海嘯後慘跌，油價從147.21美元跌到32.48美，乙烯一噸跌到385美元，丙烯跌到325美元，丁二烯一噸跌到380美元。原料跌價，迫使塑化廠在08年第4季都提列非常大的庫存損失，像台聚（1304）一口氣提列11.9億，華夏（1305）7.8億，亞聚（1308）3.02億，台達化（1309）提了15.17億，國喬（1312）一口氣提了22.89億，台塑（1301）一口氣提列146億，南亞（1303）提154億，台化（1326）提了218.49億，這是非常慘烈的。

但是09年石化原料開始回升，台橡生產的丁二烯因為蘭州石化爆炸，丁二烯供需失衡，如今一噸暴漲到1900美元，一年來足足漲了4倍，丁二烯一漲，ＢＲ、ＳＢＲ都跟著大漲，台橡的營收從11月的8.92億跳升到11.69億，就是由此而來。進入2010年這股原料漲價將更明顯，因此，今年輪胎股不是選輪胎股而是該選上游原料。

今年中國加入東協十加一，中國跟各國簽下ＦＴＡ，台灣還沒有解決ＥＣＦＡ的問題。最近天寒地凍，造成鋼價大漲，浦項第4季獲利成長7.7％，股價創了63.3萬韓元新高，台灣的鋼鐵股也出現強勁上揚的走勢。但是同樣鋼鐵外銷，最近台灣的鋼鐵出口到東南亞已漸感吃力，最近聚亨（2022）、燁輝（2023）走勢轉強，前者有越南廠，後者有大陸廠，競爭力開始顯現。過去燁輝獲利一直比不上盛餘（2029），但是去年第3季燁輝獲利4.99億，已超過盛餘的1.46億，加上燁輝每股淨值在18元以上，股價後勁值得留意。

景氣從去年好轉，今年各大廠都增加資本支出，落後一年的工具機或無塵室、設備代理業，可望逐漸翻揚，這些過去輝煌的產業，如今仍在振作。像航太原料供應商榮剛（5009）股價從71.4元跌下來，目前不過20.9元，工具機的東台（4526）營收已從Q3的5.26億攀升到9.86億，成長力道愈來愈明顯。

這些基期特別低的族群，才是10年可能翻身的個股，像電子的機殼廠，過去一直蟄伏的迎廣（6117）最近股價突然從12.75元飆向29.2元，是因為基期低。去年一年業績不振，自動化設備廠的廣運（6125），14日也創了34.4元新高價，這些基期低，今年可以倒轉乾坤的產業最值得重視。

電子產業若要說慘，面板與DRAM無人能出其右，在金融海嘯後，面板價格急降，友達（2409）虧了3季，總共虧了537億；奇美電（3009）虧了4季，共虧634.34億，促使許文龍把奇美電賣給群創。華映（2475）則是連5季虧損，共虧458億，台灣5大面板廠加上彩晶（6116）與群創（3481）共虧損1880億，這是大傷害，到了去年第3季友達、奇美才獲利。10年面板經歷寒澈骨，鐵定會進入佳境。面板零組件產業，像聯詠（3034）、中強光電（5371）、輔祥（6120）、威力盟（3080）都有重新翻身的機會。

不過要找比面板更慘的則是DRAM，美光（ＭＵ）連續9季虧損，總共虧掉143億美元，直到09年第3季才出現11.49％的營業利益率，美光首度發布業績正式轉虧為盈，股價立刻從9.41美元飆向10.49美元。日本的ELPIDA從去年11月27日的1044日圓大漲到1814日圓，主要關鍵是ELPIDA握有將近7成的瑞晶股權，今年瑞晶一季可賺40幾億，ELPIDA成了大贏家。力晶（5347）把金雞母賣掉相對黯然；另外南韓HYNIX也從5770韓元漲到25200韓元。